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沉卡需要为宏观经济“晴雨表”
，此轮向上周期已开启。沉卡作为沉要的国民经济出产工具
，对宏观经济景气宇极为敏感
，行业需要依赖于实体经济发展
，出现强周期性颠簸。复盘上一轮景气向上周期
，物流运输行业的高速发展、基础设施建设持续推动
，叠加国内排放律例升级、公路运输规范化治理
，中国沉卡销量实现“上台阶”式增长
，至2020年达到162万辆汗青高点。但也因前期需要急剧开释
，加之公路运输场景碰壁
，沉卡内需经历了近2年的深度调整。当前在国内低库存、物流车与出口持续向好
，沉卡已逐步走出底部
，开启又一轮向上建复周期。2024年沉卡内需有望达81万辆/同比+27%。当前中国经济结构转型已在沉卡内需结构上有显著体现
，以牵引车、载货车为代表的物流车为沉卡内需贡献重要销量。凭据我们测算
，2023年沉卡内需工程车/物流车占比别离为71%/29%。而物流车更多由居民日常消费需要增长拉动
，且存量车基数高
，在不变的代替周期下
，物流车代替需要将成为将来沉卡内需的沉要支持。工程车此轮周期颠簸受损更为显著
，在地产底部企稳、基建加码预期下
，工程车代替内需有较大建复空间。

2024年沉卡出口有望达30万辆/同比+9%。出口为从前2年沉卡行业一大结构性亮点
，出口销量由过往不到10万辆已急剧增长至2023年超27万辆
，较好地对冲了国内需要周期颠簸影响。往后看
，中国沉卡目前已进入的欠蓬勃地域
，基础建设需要将持续推动沉卡需要扩容
，而本地沉卡产能相对有限
，中国沉卡有望凭借产品力与性价迸着势不休抢占市场份额
，带头出口销量进一步增长。随着产品机能持续提升、本地化产能建设的推动
，远期更有望突破空间辽阔的欧美沉卡市场。

天然气及新能源沉卡为当前内需结构性亮点。随着北方供暖季靠近尾声
，天然气价值回落
，国内油气价差的持续拉大
，再次凸显天然气沉卡的使用经济性
，叠加国内沉卡销售旺季到来
，天然气沉卡需要有望加快开释。而龙头企业职位不变、份额不休提升
，伴随天然气沉卡带来销售结构优化
，盈利阐发预计优于行业均匀。新能源沉卡则受益于各地环保政策激励
，叠加电池成本持续下行
，与传统沉卡价差收窄
，有望在特定中短途运输场景加快渗入。

不变的现金分红为美国沉卡龙头市致珐张的沉要基础。对标美国沉卡与发起机龙头—帕卡与康明斯
，在行业总量鲜少有大幅增长
，依附于技术当吓着势、销售结构持续优化及成本用度严格管控
，实现了周期颠簸式向上增长
，收入及利润体量屡创新高。同时
，两家龙头公司均注沉现金流管控
，在行业发展成熟期
，持续收缩本钱开支
，转换为不变的高比例分红来回报股东
，从而进一步加强了投资者信心
，带来了2005-2021年间帕卡超300%/康明斯超1,100%的区间股价涨幅。