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第一章 行业概况

NFT（Non-Fungible Token）是在区块链技术支持下的加密数自炀证，用以纪录艺术品或珍藏品等虚构数字资产的所有权，拥有唯一无二、不成代替、不成宰割、可编程性、可追忆性、永远保留等特点；谝陨鲜粜，NFT可能实现数字资产版权确权、赋能数字资产买卖流转，并为用户提供珍藏性、投资性与职能性等多种消费价值，组成元宇宙经济系统沉要底层设施。

NFT对标数字资产、且拥有独个性

从原生代币和利用代币角度，原生币是维持区块链系统正常运行所需、体现权利的代币（Coin），例如比特币、以太币；在区块链系统上通过二次开发产生特殊使用蹊径的是利用代币（Token）。原生代币可直接作流通媒介，利用代币需有对标的价值物，背后是数字资产或某些权利带来的潜在收益。

从分歧类型利用代币角度，是否同质化是两者重要区别。同质化代币（FT）是在特定场景中代替原生币行使职能的代币；非同质化代币（NFT）是代表唯一数字资产的凭证，不能直接行使买卖职能。类似刊行股票，项目方多出于融资主张刊行同质化代币，每份股票之间并无差距，对标的价值物为肯定权利；但非同质化代币拥有唯一性，即便统一项主张代币之间也不能直接互换，除赋予持有者权利表，更沉要的是它对标的特定数字资产

NFT在急剧被用户接受，今年岁首Opensea的日活用户数创汗青新高。凭据j9国际站数据显示，2022年1月，OpenSea的买卖额提升至44.91亿美元，环比增长102%，买卖量增长至281.63万次，环比增长95%，日活用户4.68万人，创汗青新高，环比增长86%。数据批注越来越多的用户起头接受NFT数字资产，参加买卖并占有自己的NFT。

从海表NFT市场总体数据来看，岁首市场NFT成交额回升，但仍没有复原去年8月的高位。今年一月的买卖额达27.5亿美元，环比上涨120.4%，继去年夏天之后NFT市场被沉新点燃。从均匀成交价来看，从去年年底至今NFT的均匀成交价维持高位，单手的均匀成交约在3000美元左右。

从买卖结构来看，NFT二级市场买卖出现主导趋向。NFT的一级市场指的是项目方的刊行市场，二级市场指的是NFT在用户间的流转买卖。今年三月，NFT二级市场成交额是一级市场的7.1倍，去年四月仅为1.5倍，二级市场成交额与一级市场成交额之比陆续上涨，趋向显著，意味着NFT二级市场买卖逐步成为市场主导，且头部效应显著。

NFT产品类型逐步丰硕，目前仍以艺术品/珍藏品为主

凭据Nonfungible的分类，主流NFT项目蕴含艺术/珍藏品（Collectibles&Art）、视频游戏（VideoGames）、元宇宙（Metaverses）和工具类（UtilitiesandFinance）。其中，艺术及珍藏品在市场上独占鳌头，2021年为NFT市场计算贡献64%的销量。除此之表，NFT在音乐（Music）、体育（Sports）等领域的利用亦方兴未艾。

第二章 贸易模式和技术发展

2.1NFT产业链

NFT的创作、铸造和流通利用组成行业齐全价值链。产业链上游蕴含基础设施层和内容创作层。前者指提供公链/侧链、代币尺度、智能钱包等服务的底层技术商，后者即各界艺术创作者或IP方。产业链中游重要实现NFT的出产、刊行及初次买卖。其中，一类参加者为专业买卖平台，作为媒介衔接技术商和创作者；另一类参加者为项目方，以自有NFT项目搭建平台实现一级市场刊行。产业链下游为NFT的利用渠路和二次买卖，利用渠路蕴含策展、社交、金融等多种职能的平台；二次买卖平台多横跨一二级市场，贯通产业链高低游，因而是NFT产业链的沉要节点。

海表基于公链刊行的NFT与国内基于联盟链刊行的数字藏品存在诸多分歧之处，首先，NFT与数字藏品的定位分歧；其次，贸易模式也有极度大的差距，体此刻刊行方式，定价方式、买卖方式上的分歧。

价值与定位分歧

数字藏品与NFT最主题的差距，在于价值与定位的底子分歧。NFT自身自带多沉价值属性，但目前被开发利用的价值重要为两种：

（1）虚构物品、数字艺术品的价值。作为通常虚构物品而存在的NFT，通过与现实或虚构的艺术品、图片、音乐、视频等进行绑定，进而成为一种能为所有人所现实节造的，并具备肯定价值的虚构商品或数字资产。

（2）新型金融工具/产品的价值。通过限量刊行等伎俩使得NFT具备了稀缺性，承担了投融资工具、权利凭证等职能的NFT则被赋予了类似股票、有价证券的特殊金融属性，其自身成为投契获利、资金融通的载体。

由于国内NFT的去币化，NFT改名为“数字藏品”。国内数字藏品的金融属性被大幅弱化，与虚构钱币划清界限，而是更强调NFT作为通常虚构商品，放大了其艺术与珍藏价值。从这个角度看，数字藏品是NFT利用中的一个子集。此表，在买家所享有的权利上，国内数字藏品与海表NFT买家具备的权利显著分歧。

通常来说，NFT持有者享有较为齐全的排他性的权利，对所采办的NFT具备占佑注使用、收益等权势。但国内数字藏品持有者所享有的权利却是有限的，权势领域视刊行注明而定，如国内主流NFT刊行平台，统统例定数字藏品的版权由刊行方或原创者占有，除获得版权占有者书面赞成表，用户不得将数字藏品用于任何贸易用处。

刊行与定价方式分歧

海表主流NFT大多基于公链刊行，故刊行方式与买卖的自由度极度高。海表NFT平台种类繁多，PGC、UGC活跃度高，一部门老牌NFT刊行平台以艺术家创作为主，门槛较高，如专一艺术品的SuperRare等；而在部门门槛较低的NFT刊行平台上，通常用户也可能参加NFT的造作与刊行，如目前规模最大的综合NFT买卖平台OpenSea，大无数NFT文章以幼我原创为主，即UGC为主。

目前国内尚未有明文划定数字藏品的刊行派司或者刊行资质，通常来说必要有有关机构的背书能力够刊行数字藏品或者搭建数字藏品平台。因而，分歧于海表宽松自由的NFT刊行模式与多元化的定价系统，国内数字藏品买卖平台大多采取PUGC模式及少量UGC模式，主流的数字藏品刊行方多为品牌、文创机构、博物馆，或者与文化产业企事业单元有合作的驰名艺术家等，刊行方的准入门槛极度高，通常用户根基无刊行权限。如阿里巴巴、腾讯、视觉中国等公司所搭建的数字藏品平台根基选取PGC模式刊行数字藏品，或通过联系艺术家进行创作与发售，未盛开个人创作平台。

数字藏品的刊行审核机造肯定水平上有利于版权；。稀缺性是影响数字艺术品珍藏价值大幼的沉要成分之一，由于数字产品能够被无限复造，数字艺术品的真伪分辨是一个难点。国内的数字藏品平台对刊行方的要求普遍较高，会对艺术家及其文章进行确认，这样预防谁都能够颁布任何NFT导致的版权问题、以及文章参差不齐的问题，保障了艺术家及其文章版权的真实性与质量。因而，相较于海表的NFT，国内的数字藏品更注沉合规化，在某些领域能够阐扬沉要的作用，如版权；。

在定价方式上，海表NFT的价值重要随着市场行情与供需关系而颠簸，由于刊行方的资质差距较大，分歧NFT的价值差距极度大，高价NFT产品高频出现。而国内市场为了预防投契炒作，以及潜在的洗钱风险，平台通常采取统肯定价的方式刊行同批次的数字藏品，即数字藏品的定价权往往由平台或合作的版权方把握，主流平台的数字藏品的发售单价在几十元至百元不等，如鲸探平台上的图片类藏品的定价介于18-29.9元，刊行量大体为5000-10000份；腾讯幻核平台上的数字藏品的定价大多在百元左右，限量刊行几千份。另表也有少数平台会以盲盒发杏注拍卖等方式进行定价。

2.2技术发展

技术层面

区块链的技术储蓄、人才储蓄仍不充足。从大环境启程，NFT行业仍存在着一些固有问题。公链与联盟链各具曲直势，国内联盟链固然在能源亏损、内容监管方面具备优势，但联盟链性质上还是中心化或半中心化的机造，难以与国际公链进行接轨；而公链的参加用户重大，生态难以管控、会晤对机能瓶颈，好比资金的起源仍存在溯源难的问题，NFT产品经过一两次买卖很容易进行追踪溯源，但一旦超过十次以上的换手买卖，就很难去追踪资金的起源，无法精准地鉴别资金起源是否是合法收入。因而，预计国内仍需功夫优化技术，以及思考是否要与国际公链接轨、跨链买卖等。

流通过程

合规基础上，发展二级市场和国产公链。二级市场的再创作、再买卖能为NFT行业注入更高流动性，目前平台由于防炒作的主张多不盛开二次买卖，但“鲸探”等平台上现已支持有前提的转赠。若是平台划定日益美满化，有望在满足合规要求的同时陆续有限铺开二次买卖、创作、赠送等职能，索求更多样的玩法。

国产公链可补足行业生态，此前树图链（Conflux）、波场链（TRON）、幼蚁链（NEO）等国产公链在区块链市场的热度中应运而生，但受限于国内环境及技术限度并未引起较大反映。我们以为，随着国内区块链利用技术的成熟，搭载国产公链或可成为扩大平台买卖辐射领域的沉要选择。

NFT＋附加权利

赋予持有者特定权利，NFT可成为维系刊行方和用户的纽带，为平台将来搭建综合化社区提供原始用户群。例如，数自旖台Ezek和周杰伦名下潮牌PHANTACi联名推出的幻象熊NFT（PhantaBear），同时兼作EzekClub的会员卡，持有者可享有不一致级权利。凭据Ezek官网信息，将来会员还有望凭持有的NFT，进入平台组织的虚构演唱会或虚构房产中，索求更多可能性。

第三章 行业发展及驱动成分、风险分析

3.1行业发展

NFT市场实现了从加密群体到主流群体的初步得救，打开了娱乐、社交、兴致等越发可持续的市场。

国内NFT行业起步较晚，自2021年二季度起头陆续有互联网平台进入，2021年三季度海表NFT市场的火爆带头大厂纷纷入局，推出自己的NFT买卖平台。但由于国内表市场环境差距，上述平台选择的蹊径与海表模式出现分化，目前多以数字藏品的一级买卖为主题。

2021年是国内NFT市场元年，可划分为两个阶段：

（1）起步期

早期以借鉴海表经验为主。2021年4-5月，音乐版权行业已就NFT领域发展合作：4月，豆瓣音乐版权公司VfineMusic和流媒体NFT买卖平台CyberStop达成合作，音乐人可在平台上刊行NFT；5月火花音悦颁布厂牌FreeSpark，成为国内首家专一音乐NFT刊行的机构，随后音乐蜜蜂推出NFT板块，为音乐人提供；ぁ⒙蚵簟⑽ǚ务。

此表，综合买卖平台NFT中国亦于5月上线，以UGC生态为主题，定位与OpenSea类似。我们以为，一方面音乐版权公司率先入局，体现出国内对NFT的认知尚且集中在版权；，多作为自身业务主线的补充；另一方面，NFT中国在公链上线方便对接海表市场、丰硕流动性，平台模式参照海表经验；整体而言，市场在借鉴海表市场基础上尝试。

（2）发展期

风潮渐起吸引大厂入局。随着海表市场火热，国内对NFT认知的深刻，重要互联网平台起头推出自己的NFT买卖平台：阿里巴巴2021年5月通过阿里拍卖组织NFT拍卖，并于6月在蚂蚁链粉丝粒刊行联名NFT产品，12月正式颁发将蚂蚁链粉丝粒升级为数字藏品平台“鲸探”；网易在6-7月已利用旗下娱乐IP推出NFT留想币和盲盒，2022年1月推出网易星球·数字藏品平台；腾讯于8月上线买卖平台“幻核”，首期限量发售300枚有声《十三邀》数字艺术珍藏品，随后腾讯音乐（TME）颁发在QQ音乐上线首批藏品。视觉中国在8月颁发利用NFT技术赋能500px社区后，于12月正式颁布买卖平台“元视觉”。除此以表，京东、百度、字节跳动等均纷纷进军NFT领域。

这一阶段大厂布局脚步加快，刊行内容拓展到基于自有IP或版权的各类数字藏品，分化出限量兑换、盲盒等大局，定位多为珍藏展示等社交职能，与海表模式存在差距。

3.2驱动成分

技术创新

NFT＋互动利用：以区块链游戏、虚构房产为代表的高互动性NFT将来可期。从国内近况看，很多平台已在App中为用户藏品设置展馆，但重要局限在藏品陈劣注老友参观等职能，互动性上稍显不及。凭据路透社报路，2022年3月腾讯参投海表区块链游戏公司Immutable，率先公开涉足非数字藏品类的NFT领域，可见国内大厂已起头进行新一阶段的布局尝试。

借鉴海表来看，链游AxieInfinity和虚构世界Decentraland都是各自领域的头部项目。前者是卡牌战术对战游戏，玩家网络、训练、造就、滋生幼精灵Axies，既能够买卖Axies和游戏地皮获益，又能够通过日常工作、玩家对战等获得代币嘉奖，如今已成为买卖额排名第一的NFT项目。后者是基于以太坊的虚构世界，用户既能够使用代币MANA采办、出租或销售虚构地皮（存在上限），并在地皮上创建3D场景；又能够设计、穿戴或销售服装、配饰和身段特点等虚构形象元素NFT，以全新形象“生涯”在虚构世界中。

政策发展

国内NFT去币化，改名“数字藏品”，司法性质、监督主体将逐步明确。国内政策不容为加密钱币提供买卖、挖矿等服务，但NFT与加密钱币并不齐全等同。2021年9月，央行蹬仔关部门颁布《关于进一步防备和措置虚构钱币买卖炒风格险的通知》进攻虚构钱币买卖炒作行为。2021年10月，监管部门约谈部门互联网企业，有关企业的NFT平台均删去“NFT”而改为“数字藏品”。国内NFT的发展模式将去币化，沉点发展NFT数字产权证明职能在版权；ず妥什啡煊虻睦，成立数字藏品的发杏注销售、流通等方面的规定。

明星入驻

2022年1月1日，由周杰伦的潮牌PHANTACi与EzekClub联名限量发售NFT项目PhantaBear（幻象熊），限量1万个，单价约6200元，仅在40分钟左右售罄，销售额共计6200万元。PhantaBear是通过算法随机天生的一万个数字珍藏品，刊行于以太坊，存储于IPFS网络。每个空想熊都是唯一无二的，持有者不仅占有这个数字形象，更是参与了幻象熊的社区，占有了后续有关的特权。

不止“杰伦熊”，明星入局NFT将持续成为常态。随着NFT的火热，越来越多的明星参加到NFT的生态中，不少明星推出了自己的NFT系列。早期明星NFT重要还是国批注星，如贾斯汀·比伯、库里，随着2022岁首PhantaBear的火热出圈，国内明星也纷纷推出自己的NFT，如潘玮柏innocentcats，陈冠希2426C等。明星的粉丝基础为NFT带来了更大的出圈效应，NFT珍藏者不再仅限于区块链玩家，不少明星粉丝也参与进来，为NFT的推广带来更大的受多人群；同时明星NFT项目也尝试打造web3.0的生态利用，为元宇宙的发展提供更多的可能性。

公共媒体染指

2021年12月24日新华社刊行的数字藏品，为我国首套“新闻数字藏品”，精选2021年新闻摄影报路，如“建党百年”，注定了其作为数字资产的价值；2022年1月31日，CCTV-1《古韵新春》节目组、央视网结合结合湖北省博物馆和QQ音乐，颁布新春主题数字藏品“古韵传承人”，该套数字藏品基于腾讯至信链，激励我国将来区块链技术利用于数字资产确权等方向。

3.3行业风险分析

（1）行业政策风险：目前明确针对NFT行业的政策尚未出台，若将来有关监管政策美满，行业发展或越发规范，NFT推广和利用可能受到影响。且国内对加密资产领域态度审慎，结合近期对互联网及娱乐行业的监管趋严，NFT在游戏、元宇宙蹬爪用场景中或受限。

（2）NFT技术进取不及预期：NFT强调文章唯一性和真实性，若防伪技术未能有效迭代升级，导致未经授权产品在链上大量颁布，平台或创作者难以追忆认证，将降低采办NFT资产对用户的吸引力。

（3）NFT买卖变现能力不及预期：NFT重要通过数字内容的买卖流通变现。在内容供给上，若由于审核机造不美满，大量内容参差不齐的文章充溢市场，或难以对用户形成持续吸引力；在流通机造上，若二级流通渠路始终受限，导致NFT流动性降落，用户采办NFT仅能自我珍藏，可能导致NFT变现能力不及。

（4）NFT平台安全性不及预期：NFT在版权领域的利用有赖于不成等闲篡改的特质，但OpenSea等买卖平台的账户仍存在被盗号，从而转移账户资产的风险。若平台防盗技术、后盾买卖追忆能力不及，导致用户NFT资产被盗后无法追回，将影响NFT的现实落地价值。

（5）司法认证问题：有关NFT资产的司法认定规范有待落地。一方面，数字内容的著述权、商用权等权势的让渡问题相对吞吐，一旦产生纠纷或得不到有效保险；另一方面，盗版NFT资产是否受司法有关约束、平台或创作者若何维权，尚待美满的司法规划解决。

第四章 行业竞争环境分析

4.1竞争分析

兼容性方面

从数量上看，OpenSea兼容的智能钱包、区块链数量当先。目前，平台计算支持MetaMask、CoinbaseWallet等13种智能钱包；支持Ethereum、Polygon、Klaytn三条链上资产。其中，Polygon作为Ethereum的侧链，两者能够彼此交互，进而缓解Ethereum的网络梗塞压力，实现买卖的提速降费。后续，OpenSea还将推动与Flow、Tezos等区块链的合作。

资产多元化方面

从总量看，凭据官网显示，在OpenSea上线的NFT项目集（Collections）已累计超过200万个，蕴含的单个NFT产品累计超过8,000万件。从类型看，平台涵盖艺术、藏品、游戏、体育等九种类型NFT，为用户提供丰硕的选择空间。

检索算法职能方面

OpenSea允许用户凭据分歧项主张特点检索NFT。例如，对CryptoPunk和BAYC的采办者而言，给两个项目所属单品分类的标签存在很大差距：CryptoPunks依照分歧的肤色、发饰和配饰等分类，BAYC则在毛色、眼睛和面部作为等方面有所分辨。凭据刊行方在铸造NFT时设置的属性，OpenSea为每个项目集增长了自界说过滤器，便于采办者对分歧项目集中过滤检索。

4.2中国企业沉要参加者

元视觉

2021年12月26日，视觉中国旗下的视觉艺法术字藏品买卖平台--元视觉正式上线。元视觉使用的是国内首个自主可控区块链长安链，占有自主可控的区块链专用加快芯片、每秒处置买卖数达10万笔以上。平台的推出将在技术、发杏注运营等各个环节为艺术家赋能，为视觉艺法术字藏品的艺术家、珍藏家提供创作、；ぁ⒙蚵舻娜刺醴务。

幻核

幻核是腾讯旗下的NFT买卖软件，于2021年8月2日正式上线；煤耸灼谙蘖糠⑹300枚“有声《十三邀》数字艺术珍藏品NFT”，幻核App显示，腾讯这次发售的NFT黑胶场频内蕴含李安、陈嘉映、李诞等十三幼我物的语录，用户采办前可互动履历，采办后可占有专属镌刻权。

芒果数字藏品

2022年3月15日，芒果TV的数字藏品买卖平台正式上线，目前临时嵌入芒果TVAPP首页入口。芒果数字藏品基于芒果自建区块链“光线链”刊行，所有该平台发售的藏品将通过“光线链”进行确权与溯源。光线链是基于Raft共识算法构建的联盟链，当前自建节点超过4个，已在国度网信办进行登记登记，指标是成为广电系统下的通用性区块联盟链平台。

4.3全球沉要竞争者

OpenSea领衔，买卖平台一超多强。综合性买卖平台OpenSea相对竞争敌手优势显著，回首近12个月主流平台买卖份额，除2022年1-2月受到LooksRare上线影响，OpenSea始终以超50%的市占率居于首位，且最高达到98%。其他主流平台各具特色、不拜别足，由于平台热点事务、头部项主张差距，各平台买卖量在肯定领域内颠簸。其中，艺术平台SuperRare和综合性平台Rarible在三四名位次轮换，月买卖额大体处于1,500-3,000万美元区间，峰值可达4,000万美元。Foundation等其他平台月买卖额则约为500-2,000万美元。

OpenSea

是对接NFT市场买卖方的买卖平台。买方和卖方别离对应OpenSea主界面的创造（Create）和索求（Explore）两大根基职能。卖方实现创造并成功售出NFT，要经历成立NFT项目集、创建或上传NFT及选择售卖三个步骤，并进行销售版税、定价方式的设置；买方通过索求职能，能够浏览平台上的NFT资产，若搜索到心仪产品，即可凭据分歧的售卖方式支付价款或发出竞价。在这过程中，平台方通过增长所支持的钱包和区块链数量、提高上链资产体量和拓展资产类型等伎俩，承担着实现买卖方便最大化的职能，打造聚合市场。

LooksRare

2022年1月10日，去中心化的NFT买卖平台LooksRare上线。去中心化的NFT买卖平台兼具NFT买卖市场与虚构钱币刊行平台两种属性。因而，LooksRare不仅具备美满的基础买卖职能，还是首个社区至上的NFT买卖平台，通过刊行token的方式，将收益与用户共享。

Rarible

用户能够使用Rarible平台创建属于自己的定造化NFT资产，采办和销售数字珍藏品。RARI允许Rarible上最活跃的创建者和珍藏者为任何平台升级投票并参加治理和审核。

第五章 将来瞻望

NFT＋互动利用

以区块链游戏、虚构房产为代表的高互动性NFT将来可期。从国内近况看，很多平台已在App中为用户藏品设置展馆，但重要局限在藏品陈劣注老友参观等职能，互动性上稍显不及。

在将来，传统消费企业将进入NFT市场，同时区块链游戏和元宇宙领域将驱动将来NFT市场行业的扩张。中国将逐步成立健全的NFT有关的买卖规定，逐步盛开NFT二级买卖市场。

市场环境

监管环境或进一步规范。政策环境出于守护经济金融市场秩序的必要，对虚构钱币及代币的买卖敏感性较高。NFT市场如火如荼，但尚未有了了规范的监管系统进行约束，潜在的洗钱、融资等风险不容忽视。我们以为，NFT市场健全长远的发展离不开监管的进一步规范。2021年起已有有关部门和组织造订行业尺度、提出有关政策提议，具体在三个方面或将有监管深入：

（1）加强版权；ぃ篘FT能够成为区块链利用在版权领域的抓手。若NFT的版权登记和维权机造得到美满，造作、发杏注销售等环节的版权；さ玫铰涫，在基于合规的前提下，NFT或能深刻阐扬在版权认证、进攻盗版等方面作用。

（2）加强刊行治理：同传统出版物刊行类似，NFT刊行中存在的违规不良内容有待监督和治理，造就健全向上的数字内容创作氛围，推进对优良文化的传布，夯实良性的娱乐行业出产基础。

（3）加强买卖监督：有关部门待出台NFT买卖平台准入造度、提高行政审批门槛，强化对买卖数据的监督治理，加强对犯法投契行为的进攻力度。我们以为数字人民币的推广或能助推NFT买卖监管落地。凭据官方统计，截至2021年12月31日，数字人民币试点场景已超过809万个，覆盖全国主腹地域，累计开立幼我钱包2.61亿个，买卖金额876亿元。数字人民币具备中心化监管、当局信誉背书的特点，将其与NFT利用结合，既能够躲避海表NFT市场受以太币等标价值币价值颠簸的风险，又能方便有关部门后盾监督。