j9国际站

2024年下半年至2025年一季度
，家电行业在国度以旧换新政策及海表市场拓展的双沉驱动下
，展示出强劲增长动能。商务部数据显示
，2024年9月至2025年4月
，家电类商品零售额陆续8个月维持两位数增长
，其中4月增速达38.8%
，位列16大类消费品之首。这一趋向在2025年一季度得以一连
，家电板块上市公司整体营收同比增长13.66%
，归母净利润增幅达25.29%
，均创近年新高。

政策盈利激活内需市场

以旧换新政策成为家电行业增长的主题引擎。2025年1-4月
，超3400万名消费者参加家电以旧换新
，带头销售1745亿元
，家电和音像器材类商品零售额同比增长23.9%
，远超同期社零增速。从细吩旆类看
，净水器、油烟机等线下销售额增速超40%
，废旧家电拆解量同比增长25%
，印证了政策对消费升级的拉作为用。

以空调行业为例
，2024年上半年受气象及消费审慎影响
，行业零售量同比降落1.8%;但自8月国补政策落地后
，市场需要迅速激活
，2025年一季度白电企业营收同比增长16.01%
，净利润增幅达12.28%。龙头企业美的集团2025年一季杜转收增长20.61%
，净利润增长38.02%
，创四年来单季新高;格力电器净利润增长26.29%
，创一季杜庄利纪录。政策不仅推动短期需要开释
，更通过设备更新补助刺激高能耗家电汰换
，为行业注入持久增长动力。

海表市场成为第二增长曲线

在政策激活内需的同时
，家电企业加快布局海表市场。2024年
，格力电器表销收入同比增长13.25%
，巴西区域销量增长75%
，东欧专卖店突破200家;美的集团海表自有品牌电商销售收入增长超50%
，OBM业务占比达智能家居海表收入的43%。2025年一季度
，美的海表销售增长约30%
，ToC业务表销同比增长超30%
，ToB业务中工业科技增长45%。

海尔智家作为全球化布局的典型代表
，2024年海表收入占比达49.8%
，营收增速高于国内市场。自2019年以来
，其海表收入增速持续当先国内
，2024年空调出口量同比增长40.4%
，规模直逼内销。中国度用空调2024年总产量达1.95亿台
，出口量同比增长40.4%
，创近十年产能利用率新高。只管面对关税扰动
，但中国度电产能全球占比达67%(家用空调达80%)
，短期难以被代替
，新兴市场崛起更提供了持久增量空间。

高分红与低估值并存
，投资价值凸显

家电企业的高分红个性进一步加强了其投资吸引力。2024年
，美的集团分红率达69.31%
，格力电器和海尔智家分红率亦显著提升
，家电行业分红率超90%的公司达16家
，其中8家分红率超100%。从现金流看
，白电企业经营活动现金流量净额普遍高于净利润
，本钱开支占比低
，具备持续分红能力。当前
，家电板块整体估值处于2012年以来的汗青中低位
，股息率排名居前
，为投资者提供了“下有分红托底
，上有成长空间”的机缘。

行业趋向：内表协同与持久增长

兴业证券指出
，2025年家电内需有望在国补一连下持续向好
，资金实力强、渠路覆盖全面、中高端产品布局美满的龙头企业将优先受益。海表市场方面
，成熟市场以存量更新为主
，新兴市场则凭借人丁盈利及家电渗入率提升
，展示出持久增长潜力。2015-2024年
，中国度电对新兴市场出口景气宇显著高于蓬勃市场
，产能布局美满、具备自有品牌海表竞争力的企业将进一步提升全球份额。

结语

从政策激活内需到海表市场拓展
，从高分红个性到低估值优势
，家电行业正迎来“政策+市场”双轮驱动的增长周期。龙头企业凭借品牌、渠路及产业链优势
，构建起壮大的规；こ呛
，而新兴市场的崛起则为行业提供了更辽阔的增长空间。在内表需协同共振的布景下
，家电行业有望一连高质量增长
，为投资者创造持久价值。