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第一章 行业发展概况

1.1 行业概况

所谓“银行理财子公司”，其实就是由贸易银行作为控股股东提议设立的，并经国务院银行业监督治理机构核准；重要从事理财业务；独立于母行，拥有独立法人职位的非银行金融机构
。像工商银杏注建设银杏注中国银杏注农业银杏注招商银杏注交通银杏注光大银行等都获批筹建了自己的理财子公司
。

而之所以银行要设立理财子公司，其实也是为了加强银行理财业务的风险隔离，对于突破刚性兑付也有助力
。而银行理财子公司除了刊行理财富品，对受托的投资者财富进行投资和治理以表，还提供有理财照拂和征询服务等等
。其业务具体能够分为三大板块：公募产品、私募产品、理财照拂和征询
。而银行理财子公司刊行的理财富品也是能够通过银行业金融机构代销的，还能够通过银保监会认可的其他机构代销
。

截至2022年3月底，全市场已有29家银行理财子公司获批筹建，其中25家已经正式开业，产品整体存续规模为17.27万亿元
。

蕴含国有行和股份行在内，五类理财子公司经营上各有特色，而ESG和养老理财等新型产品是理财子公司的沉要关注方向
。

按类型分辨，目前投向债券等固收类资产的银行理财富品仍是绝对主流，但越来越多的银行理财富品也起头将基金、权利作为沉要的资金投向
。

第二章 贸易模式和收入模式

凭据银行衣讽财登记托管中心（下称“托管中心”）2022年4月24日颁布的《2022年一季度银行理财市场简况》（下称“《简况》”），截至2022年3月底，全市场已有29家银行理财子公司获批筹建，其中25家已经正式开业，这些公司的注册地多与其主提议行维持一致
。按提议银行类型的分歧，银行理财子公司可分为国有银杏注股份造银杏注城商杏注村落金融机构、中表合伙五类
。

凭据《简况》数据，在这29家银行理财子公司傍边，股份造银行以及城商行提议设立者在数量上占主导职位，别离是11家和7家，其次是国有银行的6家和中表合伙的4家，而村落金融机构目前仅有一家理财子公司设立
。值得关注的是，目前已获批设立的四家中表合伙理财子公司均为表资控股
。

在已获批的所有理财子公司傍边，除了高盛工银理财暂未颁布注册本钱表，其他公司的注册本钱都超过10亿元，其中六大行旗下的理财子公司注册本钱均在80亿元以上，而工农中建四行的理财子公司注册本钱更达到了100亿元量级
。

在存续产品方面，凭据托管中心颁布的数据，截至2022年3月底银行理财子公司的产品整体存续规模为17.27万亿元，同比增长127%
。

在所有颁布了2021岁暮产品存续规模的理财子公司傍边，有12家的存续规模超过5000亿元，而突破万亿元大关的有9家
。其中，招银理财、建信理财、工银理财的存续产品规模均超过了2万亿元，排名首位的招银理财更是达到了2.78万亿元
。

必要把稳的是，凭据托管中心在《中国银行衣讽财市场年度汇报（ 2021年）》（以下简称“2021理财年度汇报”）中颁布的数据，截至2021年底，理财子公司从母屑ぎ转而来的存续产品规模占比为41.49%
。

第三章 行业估值和全球龙头企业

3.1 行业综合财政分析和估值步骤

银行理财子公司行业的估值步骤能够选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV / Sales市售率估值法、RNAV沉估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等
。

盈利方面，在已颁布2021年净利润数据的各家理财子公司傍边，有10家的净利润超过10亿元，其中4家的净利润超过20亿元
。在这傍边，招银理财以32.03亿元居首，其次是兴银理财的28.06亿元
。

不外，理财子公司的盈利在银行利润中的占比依然偏低
。以招银理财为例，招商银行2021年扣非后归母净利润为1194.3亿元，理财子公司的净利润仅占母行的2.68%
。

3.2 行业发展和价值驱动机造及风险治理

凭据托管中心在2021理财年度汇报颁布的数据，2021年度新刊行产品数量最多的是国有银行理财子公司，计算刊行产品3149只；其次是城商行理财子公司，刊行2600只；股份造银行理财子公司刊行2512只
。

按产品召募金额排名，最高的是国有银行理财子公司，累计召募金额达到25.79万亿元；其次是股份造银行理财子公司和城商行理财子公司，别离为13.88万亿元和4.18万亿元
。

截至目前，六家国有银行设立的理财子公司都在母行2021年报中披露了最新的经营数据
。从数据能够看出，各家理财子公司截至2021岁暮的存续理财规模均在8000亿元以上，工银理财甚至达到20218亿元
。

从2021年盈利情况来看，国有银行理财子公司最赢利的是中银理财，净利润略高于26亿元；其次是建信理财、农银理财，净利润别离为20.62亿元、17.21亿元；工银理财固然存续理财规模排名第二，但是净利润却在六大行理财子公司中最低
。

国有银行的理财子公司产品存续规模重大，在产品的刊行与召募上同样当吓宗其他类别
。2021年国有银行理财子公司共刊行产品3149只，累计召募金额达到25.79万亿元，在刊行数量和召募金额上双双当先其他类型理财子公司
。

在规模当先的同时，国有银行理财子公司也在多个方面打出了特色
。在对国有大型银行定期汇报进行整顿后发现，有4家银行在2021年报傍边用专门篇幅介绍了理财子公司的交易特色
。

而在新兴的养老理财方面，国有行理财子公司同样行动迅速
。凭据银保监会2022年2月25日颁布的《关于扩大养老理财富品试点领域的通知》，中邮理财、交银理财、中银理财，农银理财已新增为养老理财富品试点机构，再加上第一批试点中的工银理财和建信理财，六家大行理财子公司至此已全数获批发展养老理财业务
。

必要把稳的是，截至2022年4月25日，国有行理财子公司傍边仅有工银理财和建信理财刊行了养老理财富品
。

依照Wind的统计数据，截至2022年4月25日，除去刊行中和已到期的产品之后，全市场存续中的理财子公司产品为10827只，其中10626只已获得了登记编码（所有银行理财富品均需在托管中心登记，并获得唯一登记编码之后，方可对表销售）
。按提议方类型划分，在这10626只产品傍边，大行存续产品数量最多，其次是股份行和城商行，而农商行和中表合伙机构的产品计算不及400只
。

分公司数据方面，目前有7家理财子公司存续产品数量超过500只，11家理财子公司的存续产品超过400只，其中工银理财和招银理财的存续产品数更是超过1000只
。另一方面，浦银理财、广银理财、贝莱德建信理财、汇华理财、施罗德交银理财的存续产品不及200只
。

凭据Wind数据统计，2021年新发产品的理财子公司傍边，工银、青银、中银、招银、建信的新发数量均超过500只，其中工银理财更是超过800只
。与此同时，青银理财固然并非行业头部公司，但2021年的新发产品数量也超过760只，排在行业第二
。

与大量新发产品形成鲜明对比的是，青银理财2021岁暮的存续产品规模只有1678亿元，在所有颁布产品规模的理财子公司傍边排名倒数第三
。而1678亿元的规模，也仅相当于招银理财的6%
。

理财子公司产品存量巨大，而目前投向债券等固收类资产仍是绝对主流
。凭据Wind数据统计，理财子公司所有已获得登记编码的存续产品傍边，依照可投资产分类，可投向债券的超过10000只，可投向基金的超过6600只，还有靠近4500只产品可投向股票
。

与大量产品投向债券和基金形成鲜明对比的是，存量产品中目前仅有90只能投向汇率方面，在全数产品傍边少之又少
。进一步比对后发现，这90只产品均是中邮理财的存量产品，其中89只为结构性理财
。

3.3 竞争分析

凭据托管中心在2021理财年度汇报中颁布的数据，截至2021年底，除结构性存款以表的保本理财存续规模已从资管新规颁布之初的4万亿元被压降至零，这意味着保本理财已经退出汗青舞台
。

理财子公司产品阐发方面，凭据Wind数据统计，在去除超过半年未颁布净值以及成立不及一个月的产品之后，剩下的9609只产品傍边有8331只产品成立以来获得年化正回报，其中有5980只产品年化跑赢3年期定存基准利率（当前为2.75%）
。在对数据进一步分析之后发现，年化正收益排名前十产品均属于固收类
。但必要把稳的是，在排名前十的产品傍边，部门产品还投资于非尺度化债权类资产，蕴含但不限于信贷资产、信任贷款、委托债权等
。另一方面，在年化负回报的1278只产品傍边，有54只产品的年化吃亏幅度超过10%
。

净利润

截至2022岁暮，共有12家银行颁布2022年年报，其中建信理财、光大理财、招银理财、信银理财、安然理财、民生理财6家银行理财子公司去年业绩情况得以颁布
。

从理财子去年经营情况来看，招银理财2022年实现的净利润最高，超过35亿元；建信理财紧随其后，实现净利润超过28亿元；信银理财净利润超过20亿元，渣滓三家理财子公司净利润则均超过10亿元，6家理财子计算实现净利润达到132.8亿元
。

从净利润同比增长幅度来看，除去年刚刚成立开业的民生理财，其余5家理财子的净利润均同比实现两位数增长
。其中，建信理财增幅最高
。数据显示，建信理财2022年净利润28.40亿元，同比增长37.73%
。另表，光大理财汇报期内实现净利润 18.79 亿元，同比增幅达到18.47%
。

安然理财增幅紧随其后，2022年实现净利润18.82亿元，较上一年增长16.46%
。另表，信银理财汇报期内实现交易净收入 35.53 亿元，实现净利润 20.48 亿元，别离较上年度增长 16.88%和 13.40%
。招银理财去年实现净利润35.93亿元，同比增长12.18%
。

总资产方面，建信理财突破200亿达到210.87亿元，招银理财超过180亿元，信银理财2022岁暮突破百亿元，安然理财逼近百亿元达到96.25亿元
。另表，光大理财为88.61亿元，民生理财为66.38亿元
。

治理规模

六家理财子公司剔除去年成立的民生理财，从2022岁暮治理的理财富品余额来看，涨跌情况存在差距
。

具体来看，截至2022岁暮，招银理财治理的理财富品余额2.67万亿元，较上岁暮降落3.96%
。招商银行年报显示，2022年前10个月，招银理财富品总体规模维吃旖稳，进入2022年11月，债市出现近两年来最大急跌，引发债券型基金、银行理财富品净值颠簸，对银行理财业务整体形成冲击，部门产品净值在短期内大幅回撤，行衣讽财规模均有分歧水平降落
。招银理财治理的理财富品余额2022年11月末和12月末别离环比降落4.88%和5.60%
。

民生理财去年刚刚成立
。从与母行整体来看，年报显示，截至2022岁暮，民生银行及民生理财治理产品规模计算8,839.77亿元
。受四时度债券市场大幅震荡影响，理财富品规模较上岁暮降落12.72%
。

2023年3月29日晚间最新披露的建行年报显示，2022岁暮，建信理财理财富品规模19,110.28亿元，而2021岁暮，建信理财理财富品规模为21,883.30亿元
。据推算，2022岁暮建信理财理财富品规模较上一岁暮下滑超12%
。

光大理财、信银理财的治理规模有肯定幅度增长
。数据显示，截至2022岁暮，光大理财治理资产总规模11852.41亿元，比上岁暮增长1175.32亿元，增幅达11.01%
。信银理财业务汇报显示，截至2022岁暮，信银理财公司存续产品数量1252只，计算产品金额为1.49万亿元，较2021岁暮实现增长
。

安然银行披露的集团口径有关数据显示，截至2022岁暮，安然银行非保本理财富品余额8868.40亿元，较2021岁暮增长1.7%，其中切合伙管新规要求的净值型产品规模8752.38亿元，较2021岁暮增长4.4%，占非保本理财富品余额的比例由2021岁暮的96.1%上升至98.7%
。

业内人士暗示，2022年，理财市场经历岁首权利市场和岁暮债券市场两次剧烈颠簸，全市场理财富品净值大幅回撤，理财富品整体规模出现较大颠簸，理财负债端面对较大考验
。中国银行衣讽财市场年度汇报（2022年）显示，截至 2022年底，银行理财富品存续规模27.65 万亿元，较岁首降落 4.66%
。

破净率

现实上，在去年经历的几轮理财富品大面积破净布景下，银行理财公司低波稳重产品、摊余成本法产品等频发
。招商银行在年报中暗示，招银理财通过提升产品备付水平、丰硕理财富品系列与战术、加强产品信息披露与投资者适当性销售治理等措施，安稳度过了债市巨幅颠簸期
。汇报期内，招银理财全额满足客户对于各类产品的赎回需要，未产生任何兑付风险
。

民生银行暗示，2022年债券市场出现大幅调整，引发理财富品净值回撤，理财富品整体规模出现较大颠簸
。资产端，加强估值不变资产的获取能力，降低产品净值颠簸 ；另一方面，前瞻性预判利率走势，在民生理财层面造订统一的投资战术和框架，并通过资产配置分层管控及过程预警治理，严格节造净值回撤
。

据招商银行介绍，产品破净方面，由于招银理财净值型转型较早，大力发展权利类资产占比力高的产品，截至汇报期末，招银理财PR3理财富品的破净比例高于同衣讽财富品均匀水平，PR2、PR4、PR5产品破净比例均低于同业均匀水平
。

2023年以来，银行理财富品破净景象显著缓解
。中信证券明明团队在研报中指出，凭据测算，截至2月底，银行理财规模约为26.18万亿元，环比降幅大幅缩窄
。截至3月17日，银行理财破净率已经降至5.23%，根基复原到赎回潮之前的水平
。明明团队以为3月银行理财规；繁仍鏊俳嶙，赎回影响将根基解除，债市在降准之下有望震荡走强，同时预计2023年下半年理财规模将复原至29万亿以上的水平，同时也料将助推债市鄙人半年走强
。

对于今年的发展，招商银行在年报中暗示，2023年，预计国内经济增长动能有望逐季加强，映射在大类资产投资战术上，权利市场投资或迎来机遇，债券预计随经济回暖走向震荡调整格局，债券类理财富品规模预计进一步缩幼，鉴于银行理财市场经历赎回潮后，市场信心仍需建复，预计2023年招银理财的理财富品整年规模整体安稳，呈月度幼幅颠簸态势，具体变动与市场整体阐发亲昵有关
。

3.4 中国沉要竞争者

（1）招银理财：诞生于广东丽江，于2019年11月01日成立，属于招商银行股份有限公司全资子公司，重要从事刊行公募理财富品、刊行私募理财富品、理财照拂和征询等资产治理有关业务
。

（2）中银理财：是中国银行专为贵来宾户打造的个性化、高品质的投资理财服务品牌
。秉秤装以客为尊，不休创新”的宗旨，由专业的客户经理在客户独享的理财空间内，为客户提供“一对一”的优质银行服务，让客户尽享“中银理财”带来的尊敬生涯
。同时，依附遍布全球的海内表服务网络、资深的理财专家和多元化的投资理财富品，将全面关照客户的理财需要，助客户实现财富的保值增值
。

（3）安然理财：于2011年3月16日在自贸区市场监督治理局登记成立
。法定代表人张要辉，公司经营领域蕴含投资治理，资产治理，商务信息征询、企业治理征询等
。

第四章 将来行业瞻望

银行理财子公司在当前的资产治理行业傍边已经占有举足轻沉的职位
。凭借着提议行在品牌、渠路、客户和投研的能力，银行理财子公司在急剧占据资管市场的份额
。截至2022年3月底，已有29家银行理财子公司获批筹建，其中25家已经正式开业，理财子公司产品存续规模超过17万亿元，同比增长127%
。

除了在固收领域持续坚韧优势之表，银行理财子公司还将拓展养老理财和权利类资产投资等领域
。2022年4月26日，证监会颁布《关于加快推动公募基金行业高质量发展的定见》提出，适度放宽统一主体下公募派司数量限度，支持银行理财子公司等专业资产治理机构依法申请公募基金派司，从事公募基金治理业务
。这也将为银行理财子公司启发资管市场创造更多的可能
。