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2月以来，国内表糖价出现区间运行走势。国内春节放假期间，ICE原糖期货主力合约移仓换月至5月合约，走势总体安稳，但2月15日晚间放量着落，出现部门技术性卖盘，ICE原糖期货主力合约跌至近一个月来最低水平，结算价报收每磅22.24美分，跌幅达2.20%。受表盘影响，国内白糖期货春节假期后首个买卖日早间跳空低开，全天低位运行，报收于6497元/吨，较春节假期前着落69元/吨。功夫邻近收榨，国内表食糖供给局势日趋爽朗，将来糖价维持区间运行的概率较大。

2023/2024榨季因巴西创纪录的食糖增产幅度足以抵消印度、泰国的产量降落，国际多家糖业分析机构下调全球食糖供给缺口数值，由上榨季的存在较大供给缺口转向供需平衡或略有过剩。

国际糖业组织ISO于2023年11月预估2023/2024榨季全球食糖产量为1.7988亿吨，食糖消费量为1.8022亿吨，食糖供给欠缺33万吨，远低于8月预估的欠缺211万吨。国际大型食糖业务商Czarnikow在2024年1月将2023/2024榨季全球食糖供给过剩量上调至160万吨，过剩预期加强。

巴西产糖量创汗青纪录

得益于甘蔗成持久间的风调雨顺及糖价持续高企，巴西2023/2024榨季的食糖丰产将创汗青纪录。据巴西蔗糖行业协会(Unica)2月15日颁布的数据，2023/2024榨季截至1月下半月，巴西中南部地域累计入榨量为64604.8万吨，较去年同期的54313.9万吨增长了10290.9万吨，同比增幅达18.95%
；累计造糖比为49.04%，较去年同期的45.95%增长了3.09个百分点
；累计产糖量为4212.9万吨，同比增长856.5万吨，同比增幅达25.52%。此表，巴西其他蔗糖产区还有约莫400万吨的产糖量，机构预计2023/2024榨季巴西产糖量将创纪录地高达4688万吨，同比增长约27.4%。

巴西中南部地域糖厂2024/2025榨季的出产将从3月下旬陆续起头，目前主产区的降雨情况受到市场的高度关注。从去年10月起头，巴西中南部的累计降雨量比汗青均匀水平低30%，对甘蔗出苗和拔节成长均造成不利影响，预计下榨季的甘蔗压榨量将削减到6.1亿吨。只管甘蔗压榨量降落，但糖产量的变动并没有那么剧烈。国际糖价维持22美分/磅以上，巴西糖厂将持续最大化将甘蔗用于出产食糖，预计造糖比维持50%的极限水平。由此，预计巴西中南部地域2024/2025榨季食糖产量为4150万吨左右，同比削减约100万吨，持续维持汗青高位水平。

印度、泰国食糖减产逐步兑现

因前期气象干旱影响甘蔗成长及榨季出产期间降雨充分降低甘蔗含糖量，泰国食糖产量同比大幅降落。据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日颁布的数据，泰国2023/2024榨季截至2月8日，累计甘蔗入榨量为5732.42万吨，同比削减198.61万吨，降幅为3.35%
；含糖量为11.94%，同比削减0.99%
；产糖率为10.07%，同比削减1.05%
；累计产糖量为577.03万吨，同比削减82.34万吨，降幅为12.49%。泰国糖厂通常于3月陆续实现出产，现已邻近榨季尾声，机构纷纷下调泰国2023/2024榨季总产糖量估值至800万—850万吨，较此前的预估削减50万—100万吨。

印度的阶段性产糖量同比降落，但好于市场预期。凭据印度糖和生物能源造作商协会(ISMA)的数据，2023/2024榨季截至2月15日，印度共有507家糖厂在运营，同比降落27家
；甘蔗入榨量为22682.7万吨，同比降落940.3万吨，降幅为4.15%
；产糖量为2236万吨，同比降落52万吨，降幅为2%。近期，ISMA呼吁当局放宽甘蔗造乙醇的数量限度政策，使得印度最终产糖量尚存肯定变数。

全球食糖业务流维持紧平衡

印度在经历陆续3年的巨量出口去库存后，国内食糖库存已达到2016/2017榨季以来的最低水平，为保障国内食糖消费量的安全库存水平，预计在产量局势爽朗之前或者5月大选之前不会发放出口配额。泰国因产糖量降落导致可出口糖源削减，预计从2022/2023榨季的720万吨降至550万—600万吨，降幅为120万—170万吨。

当前，在印度糖出口缺位及泰国糖出口量降落的布景下，国际食糖市场供给高度依赖巴西，供给链不变的风险性较高。2024年1月，巴西食糖出口量为320.24万吨，高于2023年同期的202.56万吨。2023/2024榨季(2023年4月—2024年1月)巴西已累计出口食糖高达3014万吨，从去年8月起头的月度出口量均值维持在300万吨以上，赐与国际市场较为充足的糖源补充。巴西2月前三周出口食糖179.14万吨，日均出口量较2023年同期增长181%，港口物流瓶颈不休突破，食糖发运量维持高位水平。

需要方面，国际原糖和白糖的价差维持在130美元/吨以上，足额的出产利润刺激了转口炼糖厂的采购和出产积极性，国际市场对原糖的需要强劲。

综合来看，巴西的食糖出口增量可能很大水平上抵消印度、泰国食糖出口削减带来的影响，但2024年一季度的全球市场业务仍处于平衡偏紧状态。值妥贴心的是，全球食糖供给源结构性不平衡，过度依赖巴西，后期存在气象、物流方面的风险成分，易导致糖价大幅颠簸。

国内糖价支持强劲

我国2024年春节假期文旅消费市场火爆，其中，餐饮、住宿、游览、零售、影视娱乐等消费场景尤其受到青睐，买卖金额和笔数同比增长显著。消费市场的复苏有效带头含糖食品的消费增长，也使得市场对于节后终端的补库行情维吃熠待。

截至1月末，全国累计销售食糖311.71万吨，同比增长75万吨
；累计销糖率为53.12%，同比加快11.35个百分点。食糖工业库存为275.05万吨，同比削减55万吨。产销进度偏快及低库存使得现货市场糖价维持坚挺，截至2月20日，广西造糖集团报价区间为6520—6710元/吨，云南造糖集团报价区间为6510—6540元/吨，加工糖厂主流报价区间为6750—7120元/吨。3月，南方甘蔗糖厂起头收榨，国内食糖累库顶峰期到来对糖价形成压力，但前期产销区的低库存状态将造约价值调整的深度。

2月是国内表糖市整年走势定调的关键月份，北半球主产国2023/2024榨季食糖出产根基定调。全球食糖供给高度依赖于巴西，如主产区持续性降雨削减或干旱都将使得国际糖价易涨难跌，预计ICE原糖期价区间为22—25美分/磅。国内白糖现货市场进入消费淡季与累库期，价值上涨不足内生驱动，以表盘走势指引为主，预计白糖期货主力合约价值区间为6350—6650元/吨。